2026-Q1 VICTORY CAPITAL MANAGEMENT INC 13F Filing: Victory Q1 大砍 MSFT，INTU 加碼但市值縮水

Victory Capital Management 在 2026-03-31 申報的 2026 年第一季 13F 顯示，這家資產管理公司主動削減了旗下最大規模的大型科技股部位，同時建立多個新部位與中型股部位。

為什麼第一季 MSFT 是 Victory 砍最重的一檔？

本季單一部位最大的變動是減持 MSFT，該股原本是基金僅次於 NVDA 的第二大持股。該部位的價值變動為 -$2.34B，從 $6.31B 降到 $3.97B，投資組合權重也從 3.56% 降至 2.54%。同一季內，Victory 也同步減持 NVDA（-$1.57B）、AMZN（-$2.11B）與 AAPL（-$1.30B）。光是 MSFT 這筆，美元變化就比本季任何一筆加碼都來得大。

本季 Victory 最重手的新建倉位是哪一檔？

BWLP 是本季主要變動中唯一的新建倉位，進場價值為 $308.2M，權重來到 0.20%。此外 IEX、6D8、TTC 與 CACI 也都是從接近零的部位快速加碼，權重各達 0.18%、0.18%、0.18%、0.21%。這些新部位規模相對大型股的減碼並不特別大，卻看得出 Victory 願意把新資金放在哪些地方。

科技巨頭普遍被砍，Victory 為何逆勢加碼 ASML？

ASML 是本季最大的一筆加碼，部位增加 +$585.7M，來到 $721.8M，權重從 0.08% 拉高到 0.46%。ACN 也被加碼了 +$513.7M，達到 $820.0M 與 0.53% 的權重。這兩筆加碼與同季 NVDA、AAPL、MSFT、AMZN、AMD、AVGO 全數減持的走向正好相反。

INTU 顯示「加碼」為何市值反而縮水？

INTU 是這份申報中唯一一檔操作方向與美元價值方向相反的持股。申報資料本身的註記寫得很清楚：加碼是真實的買進，但美元價值下跌，因為股價跌幅超過了新增股數的價值——並非賣出。該部位價值變動為 -$235.2M，從 $754.9M 降到 $519.7M，權重由 0.43% 縮到 0.33%。換句話說，Victory 本季買了更多股數，股價的下跌幅度卻把整體市值壓得更低。

Victory 的產業配置在第一季出現哪些位移？

資訊科技仍是最大產業，佔比 0.2737，低於上季的 0.2798。金融類股從 0.1387 降到 0.1194，能源則從 0.0393 升到 0.0532。以 HHI 衡量的集中度從 0.008493 降至 0.006217，變異係數也從 4.423751 降到 3.740187。週轉率從 0.326298 微升到 0.335639，持股檔數則從 2421 降到 2410。

這對其他投資人意味著什麼？

Victory 的第一季 13F 呈現的是一本主動降低大型科技股集中度、同時把資金轉向新與中型部位的投資組合。INTU 那一列是很好的提醒：13F 記錄的是股數決策，不是績效表現——真實的買進仍可能因為股價跌得更快，而以縮水的美元價值呈現。