加州教師退休體系（CalSTRS）公布的2026年第二季13F申報，讀來像一次全面性的投資組合重建，而不是例行性調整。該季週轉率高達1.573004，遠超前季的0.15829；持股檔數由2925增至3002；集中度指標HHI更從0.015751驟降至0.006206。申報中每一筆重要持股變動全部是加碼——找不到任何一筆減碼或出清。
大型科技股加碼名單
- NVDA——加碼。部位價值成長+$28.62B至$35.02B；權重落在4.48%，前季為6.77%。
- AAPL——加碼。部位價值成長+$16.63B至$22.28B；權重2.85%，前季5.98%。
- MSFT——加碼。部位價值成長+$6.74B至$10.71B；權重1.37%，前季4.20%。
- AMZN——加碼。部位價值成長+$11.66B至$14.70B；權重1.88%，前季3.21%。
- AVGO——加碼。部位價值成長+$4.72B至$6.83B；權重0.87%，前季2.23%。
- GOOGL——加碼。部位價值成長+$6.29B至$8.84B；權重1.13%，前季2.70%。
- GOOG——加碼。部位價值成長+$27.3M至$27.8M；權重0.00%，前季0.00%。
- INTC——加碼。部位價值成長+$6.37B至$6.67B；權重0.85%，前季0.32%。
深度解讀：把「操作欄」對照「權重欄」，真正的故事才會浮上檯面。CalSTRS對上述每一檔大型股都買進更多股數，但各部位權重卻同步下滑——這種組合只會在整體申報部位的擴張速度快過其中任何單一持倉時發生。再加上週轉率從0.15829躍升至1.573004、持股檔數從2925增至3002、變異係數從6.71473收斂至4.199729，圖像便清晰起來：這檔基金用整整一季把股票部位從地基重建。HHI殞落到0.006206正是這項工程的印記——這是以集中度換取廣度的自覺選擇。
收益型與實質資產的建倉
- OBDC——加碼，而且是全表最響亮的一行。部位價值成長+$16.26B至$16.45B，權重由0.19%拉升至2.10%。
- T——加碼。部位價值成長+$10.37B至$10.68B；權重1.37%，前季0.34%。
- VZ——加碼。部位價值成長+$6.08B至$6.41B；權重0.82%，前季0.35%。
- BAC——加碼。部位價值成長+$9.78B至$10.29B；權重1.32%，前季0.54%。
- PFE——加碼。部位價值成長+$8.80B至$9.05B；權重1.16%，前季0.27%。
- F——加碼。部位價值成長+$5.97B至$6.04B；權重0.77%，前季0.07%。
- WFC——加碼。部位價值成長+$4.27B至$4.65B；權重0.59%，前季0.40%。
- XOM——加碼。部位價值成長+$4.26B至$5.09B；權重0.65%，前季0.88%。
- SLB——加碼。部位價值成長+$2.87B至$3.12B；權重0.40%，前季0.26%。
- KMI——加碼。部位價值成長+$3.32B至$3.39B；權重0.43%，前季0.08%。
- PCG——加碼。部位價值成長+$3.60B至$3.66B；權重0.47%，前季0.06%。
- KO——加碼。部位價值成長+$153.6M至$171.3M；權重0.02%，前季0.02%。
- PG——加碼。部位價值成長+$3.01B至$3.53B；權重0.45%，前季0.55%。
- KVUE——加碼。部位價值成長+$2.90B至$2.95B；權重0.38%，前季0.06%。
- MRK——加碼。部位價值成長+$3.31B至$3.77B；權重0.48%，前季0.49%。
- BMY——加碼。部位價值成長+$3.01B至$3.22B；權重0.41%，前季0.21%。
- WMT——加碼。部位價值成長+$5.84B至$6.67B；權重0.85%，前季0.88%。
- NFLX——加碼。部位價值成長+$5.81B至$6.43B；權重0.82%，前季0.66%。
- CSCO——加碼。部位價值成長+$5.54B至$6.01B；權重0.77%，前季0.49%。
- CMCSA——加碼。部位價值成長+$5.52B至$5.69B；權重0.73%，前季0.18%。
- WBD——加碼。部位價值成長+$3.52B至$3.62B；權重0.46%，前季0.10%。
- GRAB——加碼。部位價值成長+$3.57B至$3.58B；權重0.46%，前季0.01%。
深度解讀：把第二份名單按商業模式歸類，配置意圖就攤在陽光下。電信雙雄（T、VZ）、企業放貸平台（OBDC）、中游天然氣（KMI）、油田服務（SLB）、綜合石油巨擘（XOM）、受監管的電力事業（PCG）、民生必需品（KO、PG、KVUE）、製藥（PFE、MRK、BMY）與大型銀行（BAC、WFC），拼出一套教科書級的現金收益加硬資產部位。疊在NVDA、MSFT、AAPL的新增買盤之下，這是一座槓鈴：一端極大化最強龍頭股的曝險，另一端鎖住合約型現金流。類股帳本也證實這輪輪動已經寫入組合——金融升至15.45%（前季11.45%）、能源升至5.83%（前季2.69%）、公用事業升至4.05%（前季0.39%）、不動產升至4.84%（前季0.05%）、原物料升至2.75%（前季0.47%）、民生消費升至5.99%（前季4.73%）、工業升至7.57%（前季5.29%）；資訊科技則退至24.1%（前季39.68%）、通訊服務退至9.73%（前季13.64%）、非核心消費退至10.12%（前季11.17%）。連醫療保健都在積極加碼PFE、MRK、BMY之下降至9.58%（前季10.45%）——整體占比被稀釋，因為周邊其他部位長得更快。
動能紀律補完最後一塊拼圖：組合動能傾斜度由前季的-0.01006個百分點翻正至0.031662個百分點，代表這張撒得更寬的網是順著趨勢下竿，而非逆勢而為。
重點整理
- CalSTRS第二季火力全開：週轉率1.573004對前季0.15829，持股增至3002檔，30筆重要變動清一色加碼——零減碼、零出清。
- 這是一次以集中度換廣度的主動交易：HHI降至0.006206（前季0.015751），權重轉向金融（15.45%，前季11.45%）、能源（5.83%，前季2.69%）、公用事業（4.05%，前季0.39%）與不動產（4.84%，前季0.05%）。
- 最終組合成形為槓鈴結構——大型科技加碼（NVDA、AAPL、MSFT、AMZN）對上電信、銀行、管線與民生的收益籃子（T、VZ、OBDC、KMI、KO）——動能傾斜度同步翻正至0.031662個百分點。