2026-Q1 Dodge & Cox 13F Filing: Dodge & Cox 最果断的一笔：以 $3.46B 建仓 SUNB

Dodge & Cox 本季度最果断的一笔，是以 $3.46B 建仓 SUNB——在一个以减持为主调的季度里，这个 1.90% 的新仓位格外醒目。

TL;DR： Dodge & Cox 本季度交易明显更加积极：新买入三只股票、以 SUNB 领衔，把 GE 减持到近乎清仓，并削减大型金融与通信服务持仓；能源板块权重从 4.42% 升至 6.06%，医疗保健从 28.28% 降至 25.98%。

重点数据

Dodge & Cox 以 222 只持仓进入本季度，也以 222 只持仓离场——只数不变，组合却换了底色。换手率从 0.161122 升至 0.195272，动量倾斜度从 0.499491 个百分点降至 0.161989 个百分点，这家价值型机构正在主动远离前期的强势股。全季最核心的动作是 SUNB：一笔 $3.46B 的新建仓，占组合的 1.90%，是三笔新买入中最大的一笔，领先 ROP 的 $1.18B（占 0.65%）与 NVO 的 $710.5M（占 0.39%）。

卖出的一面同样果断。GE 从 $1.60B 砍至 $209.4M，权重从 0.86% 缩到 0.12%——几乎清仓。SCHW 从 4.13% 减至 3.87%，同样的模式一路蔓延到 CVS、FDX、FIS、NSC、SNY，以及 WFC、MET、UBS 等一批金融股。这些都是主动决定，持股数量实实在在地变了。

Dodge & Cox 本季度减持了 OXY，但它仍涨至 $4.82B、占组合 2.65%——因为股价涨幅超过了卖出部分的价值，并非买入（NOT a buy）。

同一组矛盾——操作方向与市值方向相反——贯穿整份申报文件。OXY、LYB、SU、APD、BKR、COP、JNJ 七只股票都被减持，附注完全一致：股票真的卖出了（real selling），但美元市值反而上升，因为股价涨幅超过了减持部分的价值——并非买入（NOT a buy）。镜像出现在买入一侧：HUM、FISV、UNH、AVTR、GEHC、SBAC 六只股票都获增持，但股价跌幅超过了增持部分的价值，六只股票的市值全部缩水——股票真的买入了（real buying），并非卖出（NOT a sell）。医疗保健个股越跌越买，而整个板块的权重却在下降。

板块数字一眼看清这次调整。医疗保健占比从 28.28% 降至 25.98%，尽管 HUM、UNH、GEHC 的持股数量都在增加；能源从 4.42% 升至 6.06%，靠的是 SUNB 建仓，以及 OXY、SU、COP、BKR 的股价上涨；金融从 19.48% 略降至 19.25%。集中度也小幅回落，HHI 从 0.016714 降至 0.016238。个股层面最抢眼的增持包括：AJG 从组合的 0.12% 升到 0.88%，FCNCA 从 0.04% 来到 0.41%，MSFT 增加 +$828.2M。

截至 3 月 31 日，组合依然是 222 只持仓，但重心已经转移：SUNB 挂上了 1.90% 的新仓位，GE 只剩 0.12%，医疗保健的权重掉到 25.98%。Dodge & Cox 这一季做的，是减持涨多的、增持跌深的——一笔写在持股数量上的轮动，而非价格波动造成的被动变化。