2026-Q1 STATE STREET CORP 13F Filing: State Street首季加碼MSFT NVDA 帳面反向暴跌

道富在第一季對微軟（MSFT）與輝達（NVDA）執行的是「真買入」，帳面市值卻反向蒸發數百億美元──股價的崩跌完全吞噬了加碼力道，形成季度最深刻的矛盾訊號。

TL;DR: 道富本季大幅提高週轉率至14.9%，在科技巨頭股價重挫之際逆向加碼，但價格跌幅吞噬增持股數，導致帳面價值不增反減。同時，資金大舉轉向能源類股，減持金融與部分消費類股，構成清晰的主動防禦性換手。

By the Numbers

道富第一季的操作讀起來像一則耐人尋味的雙面故事。從持股變動的原始動作來看，道富對微軟、輝達、亞馬遜（AMZN）與博通（AVGO）全部執行了「加碼」──這在科技股經歷顯著修正的第一季極為罕見，顯示資產管理團隊選擇逆勢進場。然而，根據申報備註的明確定性，由於這些股票季內價格跌幅超過了增持股數的價值，最終的帳面市值不增反減。以微軟為例，市值從1,481億美元縮水至1,135億美元；輝達則從1,849億美元降至1,733億美元。這並非撤離科技，而是一場在價格殺戮中硬接飛刀的押注，至少目前看來，帳面承受了相當的壓力。

在其他基金急於減碼輝達與微軟的同時，道富選擇了截然不同的路徑──雖然能源股的轉向提供了另一條清晰的避風港線索。

與科技股的苦戰形成鮮明對比的是能源板塊的全面進場。埃克森美孚（XOM）是第一季最亮眼的加倉標的，市值從247億美元躍升至363億美元，權重由0.83%推升至1.25%。雪佛龍（CVX）、康菲石油（COP）與瓦萊羅能源（VLO）同樣獲得顯著加碼，推動整體能源部位權重由3.67%急速拉升到5.46%，在組合中形成明確的防禦性對稱。與此同時，道富對嬌生（JNJ）、卡特彼勒（CAT）與默克（MRK）等防禦型個股進行了減持，但因為這些股票在季內價格走強，道富實際上是在股價上漲中順利實現了調節──減持後市值反而增加，屬於典型的「賣在漲勢中」，而非危機式砍倉。

從組合整體表現來看，本季的調整節奏極其積極。週轉率從10.2%跳升至14.9%，動能傾斜係數（momentum_tilt）由0.033驟降至0.019，印證了道富正在刻意脫離前季推升高權重的強勢股，轉向承壓的標的。資訊科技類股整體權重從31.68%降至29.77%，這是價格下跌與主動減倉（如蘋果減持-$11.35B、Meta減持-$9.32B）雙重作用的結果。

道富第一季的持倉變動，本質上是一次信仰的展示：它在科技股的恐慌中選擇加碼，用能源股的動能作為緩衝。這並非被動隨波逐流的季度，而是一份充分展現主動管理意志的成績單，即便短期帳面確實因此承受了代價。