2026-Q1 CITIGROUP INC 13F Filing: 花旗 Q1 申報：SPY 減碼 -$4.81B

13F 申報文件每季揭露機構投資人持有的最大美國股票部位。透過閱讀這份文件，你可以清楚看到像花旗這樣的公司實際調整了哪些持股，並推斷其下一季的戰術佈局。

1. 13F 申報文件到底揭露了什麼。 這份申報涵蓋花旗截至 2026 年 3 月 31 日的美股投資組合。該組合持有 5,130 個部位，週轉率為 0.305，意味著約 30.5% 的組合在本季進行交易。最大產業權重是資訊科技佔 37.34%，其次是非必須消費 12.7% 及金融 11.8%。

2. 如何辨識真正的新部位。 「new_buy」標記表示該證券在上季並未持有。花旗新增了一個 AZN（阿斯特捷利康）部位，價值 $756.6M，佔投資組合的 0.32%。由於沒有前一季的數值，確認這是一個全新的買進。

3. 如何解讀減碼與完全出清。 「trim」表示經理人減持股份但仍持有顯著部位。SPY 被減碼，價值下降了 -$4.81B，但基金仍持有 256 億美元。而「sold_out」表示部位已被完全清算，例如 AZNN（另一種阿斯特捷利康股份類別），已無剩餘價值。請注意，行動標籤是唯一可靠的來源——即使美元價值反向變動，例如 XLE：雖然被減碼，但其價值卻上漲了 +$337.1M，因為股價強勁反彈。基金賣出了股份，但剩餘的持股增值了。

4. 價格變動如何掩蓋真實的交易方向。 花旗在 CVNA 的部位提供了一個明顯的對比案例：基金增加了股份（實際買進），但美元價值卻下降了 -$604.2M，因為股價跌幅超過了增加股份的價值。文件中明確指出：「股份被加倉（實際買進），但美元價值因股價下跌而減少，其跌幅超過加倉股份的價值——並非賣出」。忽略行動標籤而只看美元變化會導致錯誤結論。

5. 整體模式顯示本季的投資組合策略。 基金將資金從大型股 ETF（SPY）及高貝塔名稱（如 TSLA）中轉出，重新配置到大型科技股（NVDA、AAPL）、小型價值股（IWM）、金融股（BAC、JPM、KRE）及能源股（XOM、HAL、USO）的組合。整體而言，基金將資訊科技配置提高了 1 個百分點（從 36.33% 升至 37.34%），金融配置提高了 0.7 個百分點（11.08% 升至 11.8%），同時因 TSLA 減碼而削減了非必須消費配置（從 15.97% 降至 12.7%）。

本季一覽

注意：CVNA 和 XLE 說明美元價值變動不一定與交易行動一致——務必檢查行動標籤。