2026-Q2 CHARLES SCHWAB INVESTMENT MANAGEMENT INC 13F Filing: 嘉信理財減碼NVDA與MU，科技比重攀高

每季，管理美股超過1億美元的投資顧問，都必須向美國證券交易委員會（SEC）提交13F申報，揭露其長線股票部位。本文以嘉信理財投資管理（CHARLES SCHWAB INVESTMENT MANAGEMENT INC）2026年第2季申報——截至2026年6月30日的持倉快照——為教材，帶你逐步讀懂這類文件。

1. **搞清楚13F到底揭露什麼。**13F是一張季末快照，不是流水帳：它列出經理人在季度最後一天持有的每一筆美股長部位，最多在45天後提交。放空部位、債券、現金與海外掛牌股票都不在申報範圍內，所以它只呈現機構資產的一部分。套用到本件：嘉信理財投資管理申報了3439筆持股，較前一季的3455筆減少；週轉率為0.198694，高於前一季的0.181402。

2. **分辨真正的新部位與舊部位的擴大。**真正的全新部位會以前季數值空白的姿態登場，並標記為新買進（new_buy）。翻遍本季變動最大的名單，一筆也找不到：榜上每檔股票在前一季末時就已存在於組合之中。本季真正呈現的，是小型既有部位的快速放大。邁威爾科技（MRVL）由$308.5M成長至$1.56B，權重自0.05%升至0.21%；Palo Alto Networks（PANW）由$953.6M成長至$2.18B；嘉信自家的大型成長股ETF——SCHG——則由$1.27B擴大至$4.13B。

3. **把加碼、減碼、出場當作三種不同的決策來讀。**加碼代表買進股份；減碼代表賣出一部分、但核心部位保留；出場（sold_out）則是整筆部位全數處分。加碼方面，AMD的市值增加+$4.56B，權重由0.37%移至0.93%；Alphabet兩種掛牌同步獲得承接——GOOGL增加+$2.88B，GOOG增加+$9.8M。減碼方面，艾克森美孚（XOM）減少-$1.27B，權重自0.89%滑落至0.60%。最明確的案例是漢威聯合（HON）：$912.6M的整筆部位全數賣出，該股就此從組合中消失。

4. **抓住金額變動與操作方向互相矛盾的項目。**13F比較的是相隔三個月的兩張快照，部位金額同時受股數與股價牽動，而股價通常才是主角。本季規模最大的減碼裡，有12筆金額不減反增。以美光（MU）為例：股數遭削減——是真賣出——但部位價值仍增加+$5.68B、達$8.04B，因為股價漲幅蓋過了被砍股數的價值；這不是買進。同樣的機制也出現在輝達（NVDA，+$4.02B）、蘋果（AAPL，+$3.36B）、英特爾（INTC）、新帝（SNDK）、聯合健康（UNH）、博通（AVGO）、亞馬遜（AMZN）、科林研發（LRCX）、德州儀器（TXN）、思科（CSCO）與卡特彼勒（CAT）。反向案例有兩個：雪佛龍（CVX）——股數增加、是真買進——但金額下降-$1.22B至$6.25B，因為股價跌幅蓋過了新增股數的價值；這不是賣出。埃森哲（ACN）如出一轍，儘管加碼，金額仍減少-$1.18B。實用法則：action欄記錄經理人做了什麼；金額變化則是決策與市場走勢疃加後的結果。

5. **理解「持平」（unchanged）列的意義——然後注意本季一筆也沒有。**當某檔持股被標記為持平，代表股數完全未動；其在申報上的金額或權重變化，純粹來自季內股價波動，與經理人的任何決策無關。這份申報的最大變動清單中，沒有任何一列帶著這個標記——前三十大的變動清一色是主動交易。加上週轉率自0.181402升至0.198694，這是比上一季更忙碌的調倉季度。

6. **退後一步，解讀整體格局。**資訊技術佔組合的比重從0.2722擴大到0.3101，遙遙領先其他類別；能源自0.0678縮減至0.053，金融自0.1174降至0.1081，醫療保健則自0.1123微升至0.1141。集中度幾乎原地踏步（HHI自0.008746降至0.008502），動能傾斜度自0.038237個百分點收窄至0.02495個百分點。合起來看，本季描繪的是一家以指數產品為主體的資產管理機構，在狂飆的半導體與大型科技股上收割獲利——MU、NVDA、AAPL的減碼——同時加碼下跌的CVX與ACN，並壯大MRVL、PANW、AMAT等中型科技部位。賣出已大漲的龍頭、買進落後的個股，正是朝目標權重回歸的再平衡特徵，而這正是本份申報呈現的樣貌。

本季變動一覽