2026-Q2 CHARLES SCHWAB INVESTMENT MANAGEMENT INC 13F Filing: 嘉信理财减持NVDA与MU，科技权重上升

每个季度，管理美股规模超过1亿美元的投资顾问都必须向美国证券交易委员会（SEC）提交13F报告，披露其多头股票持仓。本文以嘉信理财投资管理公司（CHARLES SCHWAB INVESTMENT MANAGEMENT INC）2026年二季度申报——截至2026年6月30日的持仓快照——为样本，带你逐步学会阅读这类文件。

1. **先弄清13F究竟披露什么。**13F是一张季末快照，不是流水账：它逐项列出管理人在季度最后一个交易日持有的每一笔美股多头仓位，并在最多45天后递交。空头头寸、债券、现金以及境外上市股票均不在申报之列，因此它只反映机构资产的一部分。落到本份文件：嘉信理财投资管理公司申报了3439个持仓标的，较上季的3455个减少；换手率为0.198694，高于上季的0.181402。

2. **区分真正的新建仓与旧仓位的扩大。**真正的全新头寸会以前一季度数值为空白的形态出现，并被标记为新买入（new_buy）。翻遍本季变动最大的名单，一个也找不到：上榜的每只股票在上季末时都已存在于组合中。本季实际呈现的，是对小型存量仓位的快速放大：迈威尔科技（MRVL）从$308.5M增长至$1.56B，占组合权重由0.05%提升至0.21%；Palo Alto Networks（PANW）从$953.6M增长至$2.18B；嘉信自家的大盘成长ETF——SCHG——则从$1.27B扩张至$4.13B。

3. **把增持、减持与清仓当作三种不同的决策来读。**增持意味着买入了股份；减持意味着卖出一部分但保留核心仓位；清仓（sold_out）则是将该头寸全部处置完毕。增持方面，AMD市值增长+$4.56B，权重从0.37%移动到0.93%；Alphabet两个上市主体同步获得买入——GOOGL增加+$2.88B，GOOG增加+$9.8M。减持方面，埃克森美孚（XOM）减少-$1.27B，权重自0.89%回落至0.60%。最醒目的信息来自霍尼韦尔（HON）：价值$912.6M的头寸被全部卖出，该股就此退出组合。

4. **警惕金额变动方向与操作方向相矛盾的条目。**13F比较的是相隔三个月的两张快照，头寸金额同时受股数与股价影响，而股价往往主导结果。本季规模最大的减持中，有12笔金额不降反升。以美光科技（MU）为例：股数遭到削减——是真卖出——但头寸价值仍增加+$5.68B、达到$8.04B，因为股价涨幅超过了被削减股份的价值；这不是买入。同样的机制也出现在英伟达（NVDA，+$4.02B）、苹果（AAPL，+$3.36B）、英特尔（INTC）、闪迪（SNDK）、联合健康（UNH）、博通（AVGO）、亚马逊（AMZN）、泛林集团（LRCX）、德州仪器（TXN）、思科（CSCO）和卡特彼勒（CAT）身上。反例有两个：雪佛龙（CVX）——股数在增加、是真买入——但金额下降-$1.22B至$6.25B，因为股价跌幅超过了新买入股份的价值；这不是卖出。埃森哲（ACN）如出一辙，尽管增持，金额仍减少-$1.18B。经验法则：action字段记录的是管理人做了什么；金额变化则是决策与市场走势叠加后的结果。

5. **看懂持平（unchanged）条目的含义——并留意本季一条都没有。**当某只持仓被标记为持平，意味着股数丝毫未动；其报告金额或权重的任何变化，完全来自季度内股价波动，与管理人的任何决策无关。这份申报的最大变动清单中，没有任何一行带有该标记——前三十大变动全部是主动交易。结合换手率从0.181402升至0.198694，这是一个比上季更繁忙的调仓季度。

6. **后退一步，把握整体格局。**信息技术占组合的份额从0.2722扩大到0.3101，遥遥领先其他板块；能源从0.0678缩至0.053，金融从0.1174降至0.1081，医疗保健自0.1123微升至0.1141。集中度基本持平（HHI由0.008746降至0.008502），动量倾斜度从0.038237个百分点收窄至0.02495个百分点。综合来看，本季的形态是一家以指数产品为主的资产管理机构，在飙升的半导体与大型科技股上兑现收益——MU、NVDA、AAPL的减持——同时增持下跌的CVX与ACN，并壮大MRVL、PANW、AMAT等中型科技仓位。卖出大涨的龙头、买入滞涨的落后者，正是回归目标权重的再平衡特征，而这正是本份申报呈现的形状。

本季变动一览