加州教师退休体系（CalSTRS）披露的2026年二季度13F申报，读起来像一场全面的组合重构，而不是例行的仓位打理。当季换手率高达1.573004，远超前一个季度的0.15829；持仓数量从2925只增加到3002只；集中度指标HHI更是从0.015751骤降至0.006206。本次申报中的每一笔重要持仓变动全部为加仓——找不到任何一笔减仓或清仓。
大型科技股加仓名单
- NVDA——加仓。持仓价值增长+$28.62B至$35.02B；权重落于4.48%，上季度为6.77%。
- AAPL——加仓。持仓价值增长+$16.63B至$22.28B；权重2.85%，上季度5.98%。
- MSFT——加仓。持仓价值增长+$6.74B至$10.71B；权重1.37%，上季度4.20%。
- AMZN——加仓。持仓价值增长+$11.66B至$14.70B；权重1.88%，上季度3.21%。
- AVGO——加仓。持仓价值增长+$4.72B至$6.83B；权重0.87%，上季度2.23%。
- GOOGL——加仓。持仓价值增长+$6.29B至$8.84B；权重1.13%，上季度2.70%。
- GOOG——加仓。持仓价值增长+$27.3M至$27.8M；权重0.00%，上季度0.00%。
- INTC——加仓。持仓价值增长+$6.37B至$6.67B；权重0.85%，上季度0.32%。
深度解读：把"动作栏"对照"权重栏"，真正的故事才会浮出水面。CalSTRS对上述每一只大型股都买入了更多股份，但各个持仓的权重却同步下滑——这种组合只会出现在整体申报组合的扩张速度快过其中任何单一头寸的时候。再叠加换手率从0.15829跃升至1.573004、持仓数量从2925增至3002、变异系数从6.71473收敛到4.199729，画面就清楚了：这只基金用整个季度把股票仓位从地基开始重建。HHI跌落至0.006206正是这项工程的印记——这是一次用集中度换取广度的自觉选择。
收益型与实物资产的建仓
- OBDC——加仓，而且是全表最响亮的一行。持仓价值增长+$16.26B至$16.45B，权重由0.19%拉升至2.10%。
- T——加仓。持仓价值增长+$10.37B至$10.68B；权重1.37%，上季度0.34%。
- VZ——加仓。持仓价值增长+$6.08B至$6.41B；权重0.82%，上季度0.35%。
- BAC——加仓。持仓价值增长+$9.78B至$10.29B；权重1.32%，上季度0.54%。
- PFE——加仓。持仓价值增长+$8.80B至$9.05B；权重1.16%，上季度0.27%。
- F——加仓。持仓价值增长+$5.97B至$6.04B；权重0.77%，上季度0.07%。
- WFC——加仓。持仓价值增长+$4.27B至$4.65B；权重0.59%，上季度0.40%。
- XOM——加仓。持仓价值增长+$4.26B至$5.09B；权重0.65%，上季度0.88%。
- SLB——加仓。持仓价值增长+$2.87B至$3.12B；权重0.40%，上季度0.26%。
- KMI——加仓。持仓价值增长+$3.32B至$3.39B；权重0.43%，上季度0.08%。
- PCG——加仓。持仓价值增长+$3.60B至$3.66B；权重0.47%，上季度0.06%。
- KO——加仓。持仓价值增长+$153.6M至$171.3M；权重0.02%，上季度0.02%。
- PG——加仓。持仓价值增长+$3.01B至$3.53B；权重0.45%，上季度0.55%。
- KVUE——加仓。持仓价值增长+$2.90B至$2.95B；权重0.38%，上季度0.06%。
- MRK——加仓。持仓价值增长+$3.31B至$3.77B；权重0.48%，上季度0.49%。
- BMY——加仓。持仓价值增长+$3.01B至$3.22B；权重0.41%，上季度0.21%。
- WMT——加仓。持仓价值增长+$5.84B至$6.67B；权重0.85%，上季度0.88%。
- NFLX——加仓。持仓价值增长+$5.81B至$6.43B；权重0.82%，上季度0.66%。
- CSCO——加仓。持仓价值增长+$5.54B至$6.01B；权重0.77%，上季度0.49%。
- CMCSA——加仓。持仓价值增长+$5.52B至$5.69B；权重0.73%，上季度0.18%。
- WBD——加仓。持仓价值增长+$3.52B至$3.62B；权重0.46%，上季度0.10%。
- GRAB——加仓。持仓价值增长+$3.57B至$3.58B；权重0.46%，上季度0.01%。
深度解读：把第二份名单按商业模式归类，配置意图就摆在明面上。电信双雄（T、VZ）、企业信贷平台（OBDC）、中游天然气（KMI）、油服（SLB）、一体化石油巨头（XOM）、受监管电力（PCG）、日常消费品（KO、PG、KVUE）、制药（PFE、MRK、BMY）与大型银行（BAC、WFC），拼出一套教科书级的现金收益加硬资产仓位。叠在NVDA、MSFT、AAPL新增买盘之下，这就是一根杠铃：一端最大化最强龙头股的敞口，另一端锁住合约型现金流。板块账本也证实这轮轮动已经写进组合——金融升至15.45%（上季度11.45%）、能源升至5.83%（上季度2.69%）、公用事业升至4.05%（上季度0.39%）、房地产升至4.84%（上季度0.05%）、原材料升至2.75%（上季度0.47%）、日常消费升至5.99%（上季度4.73%）、工业升至7.57%（上季度5.29%）；信息技术则退至24.1%（上季度39.68%）、通信服务退至9.73%（上季度13.64%）、可选消费退至10.12%（上季度11.17%）。连医疗保健都在积极加仓PFE、MRK、BMY的情况下降至9.58%（上季度10.45%）——整体占比被稀释，因为周边其他仓位长得更快。
动能纪律补完最后一块拼图：组合动能倾斜度从上季度的-0.01006个百分点转正至0.031662个百分点，说明这张撒得更宽的网是顺着趋势下网，而不是逆势而为。
重点摘要
- CalSTRS二季度火力全开：换手率1.573004对比上季度0.15829，持仓增至3002只，30笔重要变动清一色加仓——零减仓、零清仓。
- 这是一次以集中度换广度的主动交易：HHI降至0.006206（上季度0.015751），权重转向金融（15.45%，上季度11.45%）、能源（5.83%，上季度2.69%）、公用事业（4.05%，上季度0.39%）与房地产（4.84%，上季度0.05%）。
- 最终组合成形为杠铃结构——大型科技加仓（NVDA、AAPL、MSFT、AMZN）对上电信、银行、管道与日常消费的收益篮子（T、VZ、OBDC、KMI、KO）——动能倾斜度同步转正至0.031662个百分点。