2026-Q1 Swiss National Bank 13F Filing: スイス国立銀行がAZNを新規取得、時価$1.20B

一定額以上の米国株運用資産を裁量で運用する機関投資家は、四半期ごとに米国SECへ13Fフォームを提出し、保有する米国上場株式を開示する義務がある。ここではスイス国立銀行（SNB）の2026年第1四半期の実際の提出データを使い、13Fの読み方を順を追って解説する。

1. 13Fが開示するもの。 13Fは報告日時点のスナップショットで、米国上場株式のティッカー、株式数、時価を並べたものにすぎない。売買の理由も今後の計画も、現金や米国以外に上場する証券も含まれない。今回SNBは2301銘柄を報告（前四半期は2311銘柄）、回転率（turnover ratio）は0.140197。四半期中に実際に売買されたのはポートフォリオのごく一部ということだ。

2. 本当の新規ポジションを見分ける。 アクションがnew_buyで、前四半期の時価が存在しない場合、既存銘柄への買い増しではなく、新規に構築したポジションだ。今期の目玉はAZNで、時価は$1.20B、ポートフォリオに占める割合は0.69%。SUNBも新規買いで、時価は$104.4M。これに対しXOMは前四半期から保有されており、今回買い増された。

3. 「買い増し」「減らし」「全売却」の読み方。 addは株式数を実際に買い増した積極的な取引。trimは一部売却、sold_outは全売却を意味する。今回の上位変動（top_holding_changes）にはtrimもsold_outもなく、能動的な取引はすべてaddかnew_buyだ。最も分かりやすいaddの例がXOMで、時価は+$693.9M増えて$2.10Bに、組入比率も0.84%から1.21%へ上昇した。

4. 「買い増しなのに時価が減少」の落とし穴。 今期はaddでありながらマイナスの値動きを記録した銘柄が複数ある。MSFTの変動は-$1.69B、AAPLは-$108.5M、AMZNは-$190.4Mで、アクションはすべてadd。提出データの注記は明確だ：株式数は増加（実際の買い）だが、株価下落が買い増し分を上回り、ドル建て時価は減少——売りではない。よってaddの行にマイナスが付いていても、売却と読んではいけない。

5. 「未変動」銘柄の意味と、回転率が教えること。 今回の上位変動にunchangedはなく、記載された行はすべて能動的な取引だ。しかし2301銘柄を保有し、回転率は0.140197しかない。大半の銘柄は今期も売買されていない。unchangedの銘柄では、時価や組入比率の変化はすべて株価の動きによるもので、運用者が売買したわけではない。

6. 今期の動きの全体像。 能動的な判断はすべて買い方向だ。減らしも全売却もなく、新規買い2件、ヘルスケア・エネルギー・テクノロジーにまたがる買い増しが並ぶ。SNBはこの変動リストの中で時価が最も大きいAAPLとMSFTを買い増したが、両銘柄の時価は減少した。その間、HHIは0.019134から0.016841へ低下し、情報技術セクターの比率は0.3606から0.3386へ縮小した。要するに、売買は買い中心でも、価格——特にテック株——は逆方向に動いた。

下の表について補足する：「実際の買い；株価下落」と記した行は、addでありながらドル建て時価が減少した銘柄だ。提出データの注記の言葉を使えば、株式数は増加（実際の買い）だが、株価下落が買い増し分を上回り、ドル建て時価は減少した——売りではない。

今四半期のサマリー（This Quarter at a Glance）