2026-Q1 Dodge & Cox 13F Filing: Dodge & Coxの最大の賭け：$3.46BでSUNBを新規購入

Dodge & Coxが今四半期に打った最も大胆な一手は、$3.46BでSUNBを新規購入したことだ——売却が主調だった四半期にあって、ポートフォリオの1.90%を占める新規ポジションは際立っている。

TL;DR： Dodge & Coxは第1四半期に取引を明確に活発化させ、SUNBを筆頭に3銘柄を新規購入する一方、GEをほぼ売り切り、大型金融・コミュニケーション銘柄を減らした。エネルギー・セクターのウエートは4.42%から6.06%へ上昇し、ヘルスケアは28.28%から25.98%へ低下した。

主要データ

Dodge & Coxは222銘柄を保有したまま四半期を終えた。銘柄数は同じでも、中身は大きく変わった。回転率は0.161122から0.195272へ上昇し、モメンタム傾斜は0.499491パーセントポイントから0.161989パーセントポイントへと急低下した——値上がりの続いた銘柄から意図的に離れる動きである。四半期の中心はSUNBだ。$3.46B、ポートフォリオの1.90%を占める新規ポジションで、ROPの$1.18B（0.65%）やNVOの$710.5M（0.39%）を抑え、新規購入3銘柄の中で最大だった。

売り側も同様に明確だ。GEは$1.60Bから$209.4Mへ切り下げられ、ウエートは0.86%から0.12%へ——ほぼ売り切りに等しい。SCHWも4.13%から3.87%へ減らされ、同じパターンがCVS、FDX、FIS、NSC、SNY、さらにWFC、MET、UBSといった金融株の一団に広がった。これらは全て能動的な判断であり、株数が実際に動いている。

Dodge & Coxは今四半期OXYを減らしたが、ポジションは$4.82B、ウエート2.65%まで膨らんだ——株価の上昇が売却分の価値を上回ったためであり、買いではない（NOT a buy）。

同じ逆説——操作の向きと価値の向きが逆——が今回の提出書類全体を貫いている。OXY、LYB、SU、APD、BKR、COP、JNJは全て一部売却されたが、7銘柄すべての注記は同一だ：株は実際に売られた（real selling）が、株価の上昇が売却分の価値を上回り、ドル建ての価値はかえって上がった——買いではない（NOT a buy）。鏡像は買い側にある。HUM、FISV、UNH、AVTR、GEHC、SBACの6銘柄は全て買い増しされたが、株価の下落が買い増し分の価値を上回り、6銘柄すべてのドル建て価値は目減りした——実際の買い（real buying）であり、売りではない（NOT a sell）。ヘルスケア株は下がるほど買われ、セクター全体のウエートは下がった。

セクターの数字がその全体像を語る。ヘルスケアのウエートは28.28%から25.98%へ低下したが、HUM、UNH、GEHCの株数は増えている。エネルギーは4.42%から6.06%へ上昇した。SUNBの新規購入と、OXY、SU、COP、BKRの株価上昇が寄与している。金融は19.48%から19.25%へ小幅低下した。集中度も下がり、HHIは0.016714から0.016238へ。個別では、AJGがポートフォリオの0.12%から0.88%へ、FCNCAが0.04%から0.41%へ拡大し、MSFTは+$828.2M増えた。

3月31日時点でポートフォリオは依然として222銘柄だが、重心は明らかに動いた。SUNBが1.90%の新しい錨となり、GEは0.12%まで縮み、ヘルスケアのウエートは25.98%に落ちた。Dodge & Coxは値上がりした銘柄を売り、下がった銘柄を買う——その回転が、株数という形でこの四半期の提出書類に刻まれている。